综述
叶志鹏博士首先强调,中国在放开市场经济以来,从来都没有爆发过一次真正源于中国本土的金融危机,1997年的亚洲金融风暴,中国受到的影响是很低的,2008年的金融危机也并不是源于中国本土的一次危机,是由美国传递过来的。所以2011年9月份在温州爆发的这一场区域性的金融危机,应该说它是长期以来在中国爆发的第一次本土性的区域性金融危机,所以比较有样本意义。
他解释,目前关于温州区域金融危机已有的解释可分为两类,第一类是关于内因论的解释,归结为特定文化造成的温州模式;第二类解释归结为外因论,将原因归结为2009年四万亿经济刺激计划,以及伴随而生的宽松性货币政策,导致信贷突然爆炸式扩张。他则希望运用奥地利商业周期理论(简称为ABCT的框架),分析温州区域金融危机爆发的过程和内在的传导机制。这个框架具有三点核心特征:第一,这个理论强调货币的非中性;第二,资本是具有专用性,不能瞬间在各个部门很快速的转移,导致货币和信贷扩张影响实际利率相对价格及生产结构;第三,信贷扩张会导致利率信号失真,导致企业有不当投资的产生和生产结构的扭曲,造成跨部门的失调和跨时期的失调。
而温州金融危机的三个时期——危机前的复苏阶段、危机前繁荣阶段、危机爆发后衰退的阶段也印证了奥派周期理论。
通过运用奥派周期理论对温州金融危机个阶段的实证研究,得出了以下结论:第一,温州区域金融危机是四万亿经济刺激计划的一个未预料到的副产品,不是政策的本意,但事实上造成了温州的区域金融危机,这是我们通过前面的分析能够看到的。第二,国家层面产业政策计划以及中国暂时还没有完成开放的金融制度,会进一步导致银企合谋的行为,它会放大温州的区域金融风险。第三,温州区域的投资和融资的模式特征,能够进一步解释为什么当时只在温州爆发了这场区域金融危机。从理论意义来看,温州的案例表明奥派ABCT框架在中国具有适用性。